Rule of 40: 기술 기업 평가의 핵심 지표

1. Rule of 40 개요

Rule of 40은 주로 소프트웨어 및 기술 기업의 재무 건전성을 평가하는 기준으로 사용된다. 기업의 매출 성장률(%)과 수익성 지표(%)(일반적으로 EBITDA 마진 또는 자유현금흐름(FCF) 마진)를 합산한 값이 40% 이상이면 투자 가치가 높다고 본다. 이 개념은 성장성과 수익성 간의 균형을 평가하는 데 유용하며, 특히 SaaS(Software as a Service) 기업에서 중요한 투자 지표로 활용된다.

2. Rule of 40 공식

Rule of 40을 계산하는 공식은 다음과 같다.

여기서 수익성 지표로 사용되는 대표적인 값은 다음과 같다.

• EBITDA 마진(%) = EBITDA(이자, 세금, 감가상각 전 영업이익) / 매출 × 100
• FCF(자유현금흐름) 마진(%) = 자유현금흐름(FCF) / 매출 × 100
• 영업이익률(%) = 영업이익 / 매출 × 100

기업이 빠르게 성장하는 경우, 단기적인 적자는 불가피할 수 있다. 그러나 Rule of 40을 통해 기업이 성장성과 수익성을 균형 있게 유지하는지를 평가할 수 있다.

3. Rule of 40의 투자 의미

1) 성장 중심 기업과 수익성 중심 기업 비교

• 성장 중심 기업: 매출 성장률이 높지만 적자를 기록하는 기업이 이에 해당한다. 예를 들어, 매출 성장률이 **50%**이고 EBITDA 마진이 **-5%**인 경우, Rule of 40 값은 45%로 기준을 충족한다.
• 수익성 중심 기업: 성장률은 낮지만 높은 이익을 내는 기업이 이에 해당한다. 예를 들어, 매출 성장률이 **10%**이고 EBITDA 마진이 **35%**이면 Rule of 40 값이 45%가 되어 기준을 충족한다.

즉, 성장성과 수익성 중 어느 하나가 부족하더라도 다른 한쪽이 충분히 보완하면 Rule of 40을 만족할 수 있다.

 

2) 벤처캐피털(VC)과 투자자들의 활용 벤처캐피털(VC)과 기관 투자자들은 Rule of 40을 활용하여 스타트업이나 성장주를 평가한다. 특히 SaaS 및 클라우드 기반 기술 기업들은 대규모 초기 투자가 필요하므로 초기에는 적자가 나더라도 높은 매출 성장률을 유지하는 것이 중요하다. Rule of 40을 충족하는 기업은 성장 속도를 유지하면서도 궁극적으로 수익성을 개선할 가능성이 높다고 평가된다.

4. Rule of 40 적용 사례

(1) 성장형 SaaS 기업 사례

예를 들어, 한 SaaS 기업의 2024년 실적이 다음과 같다고 가정해 보자.

• 매출 성장률: 60%
• EBITDA 마진: -15%
• Rule of 40 값: 60 + (-15) = 45% (기준 충족) 이 기업은 높은 성장성을 유지하면서도 적자폭이 크지 않기 때문에 Rule of 40을 충족하며, 투자 가치가 높을 가능성이 있다.

(2) 안정적인 클라우드 기업 사례

반면, 성장이 둔화되었지만 높은 수익성을 가진 기업의 예는 다음과 같다.

• 매출 성장률: 15%
• EBITDA 마진: 30%
• Rule of 40 값: 15 + 30 = 45% (기준 충족) 이 기업은 빠른 성장은 아니지만 높은 수익성을 유지하고 있기 때문에 투자자들에게 안정적인 선택지가 될 수 있다.

5. Rule of 40의 한계

Rule of 40은 강력한 투자 기준이지만 몇 가지 한계를 가진다.

1. 산업별 차이
   • SaaS, 클라우드 기반 기업에는 적합하지만, 전통 제조업이나 리테일 산업에는 적용하기 어렵다.
   • 예를 들어, 제조업 기업의 경우 매출 성장률이 낮아도 높은 마진을 보유할 수 있다.
2. 단기적인 적자 가능성
   • 일부 스타트업의 경우 초기 비용이 많이 들기 때문에 Rule of 40을 충족하지 못할 수 있다.
   • 하지만 장기적으로 수익성이 개선될 가능성이 있는 경우에는 예외적으로 투자 가치가 있을 수 있다.
3. 기업 규모에 따른 차이
   • 대기업은 높은 수익성을 유지하지만 매출 성장률이 낮아 Rule of 40을 충족하기 어려울 수 있다.
   • 반면, 스타트업은 높은 성장률을 보이지만 적자를 내는 경우가 많다.

6. 결론

Rule of 40은 기술 및 소프트웨어 기업의 건강한 성장 여부를 평가하는 중요한 지표다. 성장성과 수익성을 균형 있게 고려할 수 있도록 도와주며, 특히 SaaS, 클라우드, AI 기반 기업을 평가할 때 유용하다. 하지만 기업의 특성, 산업, 성장 단계 등을 종합적으로 고려하여 추가적인 재무 분석과 시장 상황을 검토하는 것이 중요하다. Rule of 40은 투자 결정을 내릴 때 참고해야 할 여러 지표 중 하나로 활용하는 것이 바람직하다.